České Fórum

Smysl uvolněné měnové politiky v Evropě

Veřejně se mluví o jakémsi boji s deflací, která je prý škodlivá. (Ano, je škodlivá pro předlužené a špatně hospodařící státy, ale většina lidí by jinak určitě deflaci uvítala.) Fakticky jde o to, dostat Evropu z dluhové pasti, a to pokud možno cestou nejmenšího odporu, tj. bez války. Za tímto účelem se ECB bude snažit ještě mnoho let držet uměle úroky u dluhopisů na extrémně nízké úrovni a zároveň rozdmýchávat inflaci, která by postupně „požrala dluhy". Jinými slovy ředit, ředit a ředit peněžní zásobu. Centrální banka je jediná instituce na světě, která může nakupovat dluhopisy (a podobně jiná aktiva), aniž by na to měla kapitál. Tím právě vytváří a pouští do oběhu nové peníze.

ECB se pomocí kvantitativního uvolňování snaží krátkodobě podpořit ekonomiku a inflaci oslabením měny. Euro poslední měsíce vytrvale oslabuje a brzy bude slabší než dolar. Zároveň nákupem dluhopisů udržuje úroky dluhopisů na extrémně nízké úrovni, čímž snižuje státům náklady na obsluhu dluhu. Státy mohou nyní snadno a levně refinancovat starší dluhopisy a platit tak nižší a nižší úroky, podobně jako když refinancujeme hypotéku.

Nižší splátky úroků však samy o sobě zadluženost Evropy nevyřeší, pokud státy nebudou schopné hospodařit bez deficitů a pokud se reálná hodnota dluhů nebude postupně snižovat vlivem inflace. Nestane-li se tak, nezbyde Evropské centrální bance nic jiného, než postupně skupovat všechny státní dluhopisy z trhu, tak jak to nyní dělá japonská centrální banka. A za deset nebo dvacet let, až bude ECB prakticky jediným věřitelem států EU, bude moci Evropa bez větších problémů škrtnout jednu nebo dvě nuly u svých dluhů. Kdyby to udělali dnes, lidé by přišli o úspory, důchodový systém by zkolaboval a celá Evropa by se ocitla na prahu občanské války.